BI: Modal Asing Keluar Rp 130 Miliar, Tekanan Datang dari SRBI

Tanggapan Panjang

1. Ringkasan Fakta Utama

2. Apa Itu SRBI dan Mengapa Menjadi Fokus Penjualan?

Sekuritas Rupiah Bank Indonesia (SRBI) adalah surat berharga yang diterbitkan oleh BI untuk mengelola likuiditas pasar uang domestik. SRBI berfungsi sebagai instrumen open‑market operation (OMO) – ketika BI membeli SRBI, likuiditas menurun; ketika BI menjualnya, likuiditas bertambah.

Karena SRBI berdenominasi Rupiah, namun diperdagangkan di pasar sekunder, ia menarik partisipasi investor asing yang menginginkan eksposur mata uang lokal dengan risiko tingkat suku bunga rendah dibandingkan dengan obligasi pemerintah (SBN). Pada periode 1 Jan‑11 Des 2025, penjualan neto SRBI mencapai Rp 116,34 triliun, menandakan bahwa non‑residen mencairkan posisi mereka secara signifikan—baik karena penyesuaian portofolio, ekspektasi penurunan likuiditas domestik, maupun upaya mengalihkan dana ke aset berisiko lebih tinggi di luar negeri (mis. AS).

3. Implikasi Makroekonomi

a. Tekanan pada Likuiditas dan Kebijakan Moneter

• Penjualan SRBI berarti lonjakan penawaran Rupiah di pasar uang yang dapat menurunkan suku bunga jangka pendek bila tidak diimbangi dengan intervensi. Namun, dalam konteks penurunan yield SBN 10 tahun menjadi 6,16 %, pasar menunjukkan permintaan yang masih kuat untuk obligasi pemerintah, menandakan kepercayaan relatif terhadap fiskal Indonesia.
• Bank Indonesia harus menyeimbangkan antara:
  1. Menjaga stabilitas nilai tukar (menghadapi tekanan jual Rupiah seiring aliran keluar modal).
  2. Menjaga likuiditas bagi perbankan dan sektor riil agar tidak terjadi pengetatan kredit.

b. Risiko Nilai Tukar

• Kurs JISDOR Rp 16.652/USD masih di bawah level tertinggi pekan sebelumnya (≈ Rp 16.800/USD pada awal Desember 2025). Namun, penurunan nilai tukar dapat memperberat beban utang luar negeri dan meningkatkan inflasi impor bila nilai tukar melemah lebih jauh.

c. Sentimen Risiko Kredit

• CDS 5 tahun naik 1,71 bps menjadi 72,99 bps. Meskipun angka masih berada di kisaran “moderate”, peningkatan ini mengindikasikan perkiraan kenaikan probabilitas default oleh pasar internasional, biasanya dipicu oleh kombinasi penurunan likuiditas, ketidakpastian kebijakan fiskal, dan ketegangan geopolitik global (mis. kebijakan moneter AS yang lebih ketat).

d. Hubungan dengan Kebijakan AS

• Yield US Treasury naik menjadi 4,157 %, yang merupakan indikasi pengetatan Federal Reserve. Kenaikan yield obligasi AS biasanya meningkatkan carry trade ke mata uang berisiko lebih tinggi, sementara investor menuntut premi risiko yang lebih tinggi untuk menahan Rupiah. Ini menambah tekanan keluar modal yang dialami Indonesia.

4. Analisis Penyebab Utama Keluar Modal

5. Rekomendasi Kebijakan

1. Penguatan Koordinasi Kebijakan Moneter‑Fiskal

   • BI harus menyelaraskan OMO dengan kebijakan fiskal (mis. pengeluaran stimulus atau reformasi pajak) untuk menghindari “policy mismatch” yang dapat memperburuk volatilitas nilai tukar.
   • Pemerintah dapat menyediakan data fiskal yang lebih transparan untuk menurunkan premia risiko CDS.

2. Penggunaan Alat Likuiditas yang Lebih Fleksibel

   • Repo dan Reverse Repo: Meningkatkan frekuensi operasi repo berjangka pendek untuk memberi likuiditas jangka pendek bagi bank tanpa menambah beban pada pasar uang.
   • Diversifikasi Instrumen OMO: Memperkenalkan SRBI dengan tenor lebih pendek atau fixed‑rate bonds sebagai alternatif bagi investor asing yang enggan menahan posisi terlalu lama.

3. Intervensi Pasar Valuta dengan Pendekatan yang Terkontrol

   • Jika nilai tukar melemah tajam (> Rp 17.000/USD), intervensi spot dapat dipertimbangkan dengan penjualan Cadangan Devisa yang terkelola, sambil menjaga cadangan devisa tetap di atas 15 % dari PDB (sesuai rekomendasi IMF).
   • Swaps mata uang dengan bank sentral lain (mis. Singapore, Jepang) untuk menambah likuiditas dollar di pasar domestik.

4. Penguatan Komunikasi (Forward Guidance)

   • Membuat roadmap kebijakan suku bunga yang lebih jelas, meliputi estimasi inflasi target, toleransi depresiasi rupiah, serta kondisi trigger bagi penyesuaian rate.
   • Memperluas publikasi data pasar SRBI (volumen, tenor, spread) agar investor dapat menilai likuiditas domestik dengan lebih baik.

5. Meningkatkan Daya Tarik SBN melalui Yield Curve Management

   • Mempertahankan yield spread antara SBN dan SRBI pada level yang kompetitif sehingga investor memilih SBN sebagai “safe‑haven” domestik, mengurangi tekanan pada SRBI.
   • Menggunakan penawaran SBN berjangka pendek (2‑5 tahun) dengan coupon yang menarik untuk menarik kembali aliran modal asing.

6. Proyeksi Jangka Pendek (3‑6 bulan)

Proyeksi ini mengasumsikan kondisi eksternal (kebijakan Fed, geopolitik) tetap tidak berubah drastis. Skenario terburuk dapat muncul bila Fed meningkatkan rate lebih cepat daripada ekspektasi, atau bila terjadi gejolak pasar global (mis. krisis energi, ketegangan Asia‑Pacific).

7. Kesimpulan

• Penjualan neto SRBI sebesar Rp 130 miliar dalam empat hari merupakan gejala awal yang menandakan penyesuaian posisi investor asing di tengah ketidakpastian global.
• Likuiditas domestik tidak secara otomatis terancam karena penurunan yield SBN menandakan masih ada permintaan kuat untuk obligasi pemerintah, namun risiko nilai tukar dan premi risiko kredit perlu dipantau secara ketat.
• Koordinasi kebijakan, diversifikasi instrumen OMO, dan komunikasi yang transparan menjadi kunci utama agar pasar dapat menyerap aliran keluar modal tanpa mengganggu stabilitas ekonomi riil.

Bank Indonesia, bersama otoritas fiskal dan regulator pasar modal, harus mengadopsi pendekatan kebijakan yang dinamis, dengan monitoring real‑time data dan reaksi yang terukur, untuk memastikan ketahanan eksternal Indonesia tetap kuat sekaligus memberi ruang bagi pertumbuhan ekonomi yang inklusif.

Catatan: Analisis ini bersifat informasi umum dan tidak menggantikan nasihat profesional bagi pelaku pasar atau kebijakan.