Bank Mandiri (BMRI) : Penurunan Laba Tetap Berlanjut, Namun Tanda-tanda Pemulihan Margin dan Likuiditas Mulai Muncul di Tengah Tekanan Suku Bunga

Tanggapan Panjang

1. Ringkasan Kinerja Kuartal‑10 2025

• Laba bersih (bank‑only) = Rp 38,88 triliun, turun 9,70 % YoY. Penurunan ini melanjutkan tren menurun yang sudah dimulai sejak Juni 2025.
• Pendapatan bunga naik 9,85 % YoY menjadi Rp 101,16 triliun, tetapi menjadi pertumbuhan terendah tahun ini.
• Beban bunga melonjak 22,98 % YoY ke Rp 36,73 triliun karena kenaikan suku bunga simpanan yang dipicu oleh pengetatan moneter.
• NII (Net Interest Income) tetap dapat tumbuh 3,55 % YoY menjadi Rp 64,43 triliun – satu‑satu‑nya di antara indikator yang menunjukkan perbaikan setelah stagnasi pertengahan tahun.
• NIM (Net Interest Margin) untuk 10 M25 tercatat 4,24 %, masih di bawah target manajemen (5‑5,2 %). Namun NIM Oktober melonjak 11 bps menjadi 4,29 %, sejalan dengan penurunan BI‑Rate ke 4,75 %.
• Pendapatan fee‑based naik signifikan 12,85 % YoY ke Rp 16,48 triliun, menambah sumber pendapatan non‑interest yang penting di tengah tekanan margin bunga.
• Biaya pencadangan turun 25,08 % YoY menjadi Rp 5,12 triliun, mencerminkan kualitas aset yang tetap terjaga; CoC berada di 0,46 % (10M25) dan 0,17 % (Oktober) – jauh di bawah target (1‑1,2 %).

2. Faktor‑faktor Penyumbang Penurunan Laba

3. Sinyal‑sinyal Pemulihan

1. NIM Meningkat di Oktober

   • Lonjakan 11 bps menandakan bahwa penurunan BI‑Rate sudah mulai “membobol” margin. Jika tren penurunan suku bunga berlanjut, NIM dapat kembali ke rentang target manajemen (5‑5,2 %).

2. NII Masih Positif

   • Meskipun margin tertekan, NII naik 3,55 % YoY. Hal ini menunjukkan bahwa pertumbuhan aset (kredit) masih cukup kuat untuk menambah pendapatan bunga bersih.

3. Biaya Kredit (CoC) Sungguh‑Sungguh Menurun

   • Dari 0,46 % menjadi 0,17 % pada Oktober. Ini mengindikasikan tidak hanya aset yang berkualitas, tetapi juga kemungkinan pengetatan standar penilaian kredit, yang berpotensi menurunkan non‑performing loans (NPL) di masa mendatang.

4. Penempatan Dana Pemerintah

   • Tahap I (Rp 55 triliun) dan Tahap II (Rp 76 triliun, alokasi tambahan Rp 25 triliun pada 10 Nov 2025) meningkatkan DPK 15,20 % YoY menjadi Rp 1.531 triliun.
   • Dampak: Likuiditas terjaga, LDR turun menjadi 91,70 %, memberi ruang bagi bank untuk meningkatkan penyaluran kredit tanpa menambah beban risiko.

5. Pendapatan Non‑Interest

   • Kenaikan 12,85 % YoY pada fee‑based income memberi kontribusi diversifikasi pendapatan, yang semakin penting bila margin interest tertekan.

4. Risiko‑Risiko yang Masih Menghantui

5. Implikasi untuk Investor

1. Valuasi Saat Ini Masih Terkena Diskon

   • Harga BMRI berada di Rp 4.830 per lembar, menurun ‑15,26 % YTD. Dengan EPS (dilusi) yang tertekan, PE ratio kini berada di wilayah 9‑10× (perkiraan). Ini bisa menjadi “value pick” bagi investor yang percaya pada pemulihan margin dan likuiditas.

2. Strategi Jangka Pendek (0‑6 bulan)

   • Hedging: Pertimbangkan penempatan sebagian posisi dalam instrumen yang tidak terlalu tergantung pada margin bunga (mis. obligasi pemerintah, REIT).
   • Watch‑list: Pantau rilis BI‑Rate dan data inflasi (CPI, PPI). Jika BI‑Rate turun lebih lanjut, NIM kemungkinan akan memperbaiki, memberikan dorongan pada harga saham.

3. Strategi Jangka Menengah (6‑12 bulan)

   • Dukungan Likuiditas: Penempatan Dana Pemerintah (Tahap II) akan menambah DPK dan menurunkan LDR, menciptakan “buffer” untuk penyaluran kredit tambahan.
   • Fokus pada Fee‑Based Income: Pertumbuhan 12,85 % YoY pada fee‑based income dapat menjadi motor pertumbuhan baru, terutama bila margin bunga tetap tertekan. Investor dapat memantau perkembangan digital banking, layanan korporat, serta platform transaksi (mis. uang elektronik) yang menjadi sumber fee.

4. Strategi Jangka Panjang (>12 bulan)

   • Fundamental Kuat: Kualitas aset (CoC < 0,5 %) dan profil kapital (CAR masih di atas 20 %) menempatkan BMRI dalam posisi defensif.
   • Eksposur Pemerintah: Sebagai bank milik negara, BMRI secara historis menerima alokasi dana pemerintah dalam rangka stimulus ekonomi. Ini menjadi “pijakan” stabilitas likuiditas dan profitabilitas bila kondisi makro‑ekonomi melemah.
   • Digitalisasi: Keberhasilan inisiatif digital (mobile banking, API banking, fintech partnership) dapat meningkatkan fee‑based income dan menurunkan biaya operasional per unit.

6. Rekomendasi Analisa

7. Kesimpulan

Meskipun laba bersih BMRI terus mengalami penurunan pada 10 bulan pertama 2025, sejumlah sinyal positif mulai muncul:

• NIM kembali naik (4,29 % pada Oktober) berkat penurunan BI‑Rate.
• NII tetap positif dan pendapatan fee‑based tumbuh kuat.
• CoC turun drastis ke level historis, menandakan kualitas aset yang sangat baik.
• Dana pemerintah memperkuat likuiditas, menurunkan LDR, dan memberikan “cushion” terhadap volatilitas pasar dana.

Jika BI‑Rate dapat dipertahankan di level 4,75 % atau turun lebih jauh, serta penempatan dana pemerintah terus mengalir, BMRI berpotensi mengembalikan NIM ke target 5‑5,2 % dalam satu‑dua tahun ke depan. Pada saat yang sama, diversifikasi pendapatan melalui fee‑based income dan digitalisasi dapat menjadi pendorong pertumbuhan laba yang lebih stabil.

Bagi investor, ini adalah momen yang menarik untuk menambah posisi pada BMRI dengan pendekatan “value‑plus‑growth”: membeli pada harga yang masih dipukul diskon, sekaligus memanfaatkan potensi perbaikan margin dan pendapatan non‑bunga. Namun, tetap waspada terhadap kemungkinan kenaikan kembali BI‑Rate atau kondisi eksternal yang dapat menambah tekanan pada profitabilitas.

Catatan: Analisis ini bersifat informatif dan tidak menggantikan nasihat investasi profesional. Selalu lakukan due‑diligence dan pertimbangkan profil risiko pribadi sebelum membuat keputusan investasi.